岚图汽车的港股“闪电战”：一场精心策划的“腾笼换鸟”
十月二日，岚图汽车向港交所递交了上市申请，从正式对外公布消息到实际递表，中间仅耗时短短四十天。对于任何一家企业而言，四十天准备上市材料几乎是不可想象的极限速度，这不由得让人嗅到一丝“不同寻常”的味道。
更引人注目的是，岚图选择了“介绍上市”的路径。在当前新能源车企竞相通过IPO大举融资的浪潮中，选择这种零成本、不发行新股的方式，无异于一股逆流而上的清流。然而，在为这种“特立独行”的策略喝彩之前，我们必须审视其背后的深层逻辑。
原来，岚图的上市计划与东风集团股份的私有化退市进程是同步进行的。一进一出之间，如同精心编排的一出“腾笼换鸟”大戏。
为何要如此大费周章？答案深藏在东风集团股份那份黯淡的财务报表中。截至今年七月底，东风集团股份的总市值仅有区区三百九十一亿港元，这不仅意味着其股价表现低迷，更残酷的是，市场对其整体资产的评估价值甚至低于其账面价值。相较之下，吉利汽车市值远超两千亿港元，长城汽车也稳坐一千五百亿港元之上。同为老牌汽车巨头，东风的港股估值之低，令人唏嘘。东风集团自身也坦承，H股股价长期被低估，融资功能基本丧失，直白地说，市场已不再“买账”，融资渠道基本堵塞。
展开剩余74%正是在此背景下，岚图应运而生，成为了一张关键的“王牌”。
审视岚图近年来的业绩，可谓是亮点频出。从2022年到2024年，其营收实现了惊人的飞跃，从六十点五亿元飙升至一百九十三点六亿元，年化复合增长率高达73.5%。同期，毛利率从微薄的8.3%大幅攀升至21.0%，位居行业第二；销量复合增长率更是达到了惊人的103.2%，跻身高端新能源品牌前三甲。更具里程碑意义的是，岚图在2024年第四季度首次实现单季度盈利，并在今年一至七月保持整体盈利状态。这些成绩若置于传统燃油车业务的拖累之下或许会被稀释，但单独拎出来看，岚图无疑是一块令人垂涎的“香饽饽”。
在岚图的产品矩阵中，梦想家MPV尤为值得深入剖析。在2024年第三季度至今年第二季度期间，梦想家的销量增速达到了21.3%，在高端新能源MPV这个细分赛道中，堪称一匹异军突起的“黑马”。
然而，MPV市场，尤其是高端新能源MPV，本身就属于市场中的“小众中的小众”。梦想家之所以能脱颖而出，究竟是抓住了哪根稻草？有人归功于其强大的产品力——岚图在新能源领域的专利增速确实是行业翘楚；也有人认为是时运，恰好搭上了商务出行电动化转型的东风。
笔者更倾向于后者。在新能源汽车市场竞争白热化的当下，谁家没有几把“看家本领”？核心竞争力在于能否精准踩中市场节奏。岚图梦想家恰好卡在了高端商务市场转型的关键节点，可谓“天时、地利、人和”尽占。
回到岚图的上市方式——介绍上市。这听起来光鲜亮丽，实则意味着“零成本挂牌”。其优势显而易见：无需发行新股以稀释现有股东股权，免去了路演融资耗费的时间和精力，直接将存量股份推向市场交易，省时、省事、省钱。
但这种“不差钱”的姿态，是否暗示着岚图本身现金流充裕？财报数据显示，岚图已经实现盈利，账面现金状况健康。那么，急于上市的动机何在？
笔者猜测，动机有二：一是为早期投资者提供一个清晰的退出渠道，毕竟早期资金的变现需求是现实存在的；二是为东风集团“腾挪空间”，让市场能够重新为这块“优质资产”进行独立估值。说白了，此次操作的核心目的并非“输血融资”，而是“价值重塑”。
东风集团此次将岚图推向台前，本质上是一场无奈的“断臂求生”。传统燃油车业务的沉重包袱，加上新能源转型步伐略显迟缓，使得其港股平台估值跌至谷底。在这样的困境下，唯一的出路就是剥离最具潜力的资产，讲述一个全新的、独立的故事。
但这个故事能否奏效，仍是疑问。尽管岚图业绩亮眼，但其盈利刚刚起步，规模尚未形成绝对优势。在竞争如此激烈的红海市场中，谁能保证持续存活？更关键的是，岚图上市后，东风集团股份紧接着私有化退市，彻底放弃了港股融资平台。未来若有资金需求，又将如何应对？
在我看来，东风集团的这步棋带有明显的“孤注一掷”色彩。一旦赌赢，岚图或许能撑起新的估值天花板；一旦赌错，连退路都将随之消失。
最后，让我们重温那个“四十天”的惊人效率。从宣布到递表，岚图的行动快如闪电。这种速度，要么说明一切早已胸有成竹，要么就是——已无暇顾及其他。笔者更倾向于前者，毕竟对于东风这样的央企而言，如此重大的决策绝非心血来潮，这四十天“闪电”的背后，必然是数月乃至更长时间的周密筹备。
然而，挑战依然严峻：岚图上市后能获得多少市场估值？投资者是否认可其增长潜力？这些都是悬而未决的谜团。港股市场对新能源车企的态度历来审慎，前赴后继的新势力鲜有能在此站稳脚跟。岚图凭何能成为例外？
或许，东风与岚图都在押注一个“或许”：赌市场能够洞悉其内在价值，赌新能源汽车仍有广阔的下半场，赌自己还能及时追赶上那些先行者。
至于最终结局如何？这四十天完成的闪电上市，仅仅是这场高风险赌局的序幕。真正的答案，或许要等到港股交易开市之日方能揭晓。"
发布于：江西省